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银行业受宏观因素主导 股份行转债相对质优:光大证券重点行业可转债研究系列之11

2019-08-16 19:36 admin

  上市,发行总规模为860亿元,已经超过过去5年(2014年至2018年)的发行规模之和。

  当前(2019年8月27日),银行业共有8只可转债,债券余额为1204.31亿★◇▽▼•元,占全市场存量可转债余额的39.31%。银行业的债券余额在▲=○▼29个中信一级行业中排名第一,远高于第二名(公用事业)的189.36亿元。平银转债(127010.SZ)已经于2019年8月20日触发强制赎回条款,平安银行将于9月18日收市后强制赎回仍未转股的可转债。

  近三年,银行业可转债的转股价值处于95至110元之间时,转股溢价率(当日存量可转债的转股溢价率中位数)的平均值为10.57%。2019年8月27日,银行业共有8只可转债,从整体上看▷•●已经显著高于历史均值。九月中旬,平银转债将被强制赎回,市场上银行转债的余额将显著下降。市场预期高等▼▼▽●▽●级、高流动性的银行转债的稀缺性增▪•★强,导致当前存量券的转股溢价率偏高。

  银行业具有很强的顺周期属性,行业的景气度受经济增速等宏观因素主导,当前经济增速下行压力较大,银行业的景气度处于低位。在银行的主要业务中,零售业务的资本占用更少、综合回★▽…◇报率更高,加强零售业务是当前银行业稳定和改善业绩的重要措施。细分行◆■业中,股份行2018年个人贷款•□▼◁▼余额占比最高,提升幅度最大。在股份行中,平安、光大、中信等银行近年来将增强零售业务作为公司核心发展战略,大力推进零售银行建设。

  综合来看,当前经济增速下行压力较大,银行业的景气度处于低位。零售业务的资本占用更少、综合回报率更高,加强零售业务是当前银行业稳定和改善○▲-•■□业绩的重要措施。2018年股份行的个人贷款余额占比最高,较上年提升幅度最大,我们认为股份行基本面改善的可能性更大。综合考虑正股基本面、转债价格与估值水平等因素,我们认为存量银行可转债中,光大转债和中信转债是相对优质的标的。

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